Europäischer Aktienmarkt läuft dem US-Markt davon.

Auch bei globalen Aktienindizes (wie dem MSCI World All Country) wiegt die hohe US-Gewichtung (63 %) schwer, in international aufgestellten Aktienportfolios ist ebenfalls ein US-Klumpenrisiko enthalten. Kurzfristig könnte diese einseitige Positionierung zu beschleunigten Verkäufen und schließlich sogar zu einer sich selbst verstärkenden Abwärtsbewegung führen. Dieses markttechnische Risiko zeichnet sich aktuell aber nicht ab.

Dennoch verunsichern die sprunghaften Aussagen der republikanischen US-Regierung die Investoren zu einer Zeit, in der die US-Konjunktur ohnehin an Fahrt verliert. Dies macht sich nicht nur bei Technologieaktien, sondern auch am breiten US-Aktienmarkt bemerkbar. Dieser gelangt immer mehr zur der Einsicht, dass die Trump-Regierung weniger aktienmarkt- und konjunkturfreundlich, sondern stärker ideologisch agieren könnte. In einem solchen Umfeld dürften die Risikoprämien für US-Aktien (und für US-Renten) zunächst auf einem erhöhten Niveau verharren.

Diesseits des Atlantiks zeichnet sich hingegen ein ganz anderes Bild ab. Zum einen wird Europa durch die Präsidentschaft von Donald Trump aufgerüttelt. Die Politik wird nun aktiv und packt lange vernachlässigte Themen in Windeseile an. Insbesondere in Deutschland hat sich die Tür für schuldenfinanzierte Fiskalprogramme enormen Ausmaßes aufgetan, bis hin zur unbegrenzten Schuldenaufnahme für Verteidigungsausgaben. Noch sind die Pläne nicht final verabschiedet, aber am Aktienmarkt hat diese Richtungsumkehr dazu geführt, dass sich die Erwartung an ein wieder etwas dynamischeres Wirtschafts- und Unternehmensgewinnwachstum immer mehr durchsetzt.

Über Jahre hinweg spielten europäische Aktien in international ausgerichteten Portfolios kaum eine Rolle. Mit der Erwartung, dass sich die Perspektiven in Europa am Beginn einer spürbaren Veränderung befinden, wechselte die Stimmung gegenüber Europa ins Positive. Internationale Anleger haben damit begonnen, ihre Gewichtungen in europäischen Aktien zu erhöhen.

Der Umschwung zugunsten Europas würde erst dann in Gefahr geraten, wenn politische Ideologien in den USA die weltwirtschaftliche Aktivität stark und nachhaltig schädigten und ein Rückfall in alte Verhaltensmuster in der EU zwar zu mehr Ausgaben, aber nicht zu den erhofften Wachstumsimpulsen führen würden.

Wenngleich kurzfristig mit einer erhöhten Verunsicherung zu rechnen ist, dürften die Präferenzen der Marktteilnehmer für Europa zunächst anhalten und für strukturelle Mittelzuflüsse in die Region sorgen. Dies begrenzt hierzulande Kurskorrekturen und begünstigt die daran anknüpfenden Erholungsbewegungen. Dauerhafte, tektonische Verschiebungen zwischen dem US-amerikanischen und dem europäischen Aktienmarkt sind aber nicht zu erwarten.

Anleger sollten die Ausrichtung ihrer Aktienportfolios auf eine ausreichend breite Streuung überprüfen, sich aber nicht aus den Aktienmärken zurückziehen. Für gut diversifizierte, international ausgerichtete Geldanlageportfolios ergibt sich trotz der aktuellen Entwicklungen kein grundsätzlicher Handlungs- bzw. Umschichtungsbedarf.