Zölle als dauerhaftes Instrument der „Trumponomics“

Der durchschnittliche Außenzoll der USA ist in den vergangenen Jahren von etwa 4 % Anfang der 2000er Jahre auf nun wieder über 20 % angestiegen. Je höher die US-Zollsätze dauerhaft bleiben, desto stärker werden die Konsequenzen für die weltweiten Handelsbeziehungen sein. Große integrierte Wirtschaftsräume, wie etwa die Europäische Union oder die ASEAN-Gruppe, geben den Unternehmen Ausweichspielräume. Europäische Firmen zum Beispiel werden sich in Produktion und Absatz weg von den USA hin zum Wirtschaftsraum „vor der eigenen Haustür“ orientieren.

Die großen Wirtschaftsblöcke werden die internen Handels- und Produktionsprozesse intensivieren und für die Wirtschaftsbeziehungen untereinander bilaterale Handelsabkommen abschließen. Während die neuen globalen Rahmenbedingungen für einzelne Unternehmen und Branchen sehr herausfordernd sind und die Aktienkurse zum Teil auch über das eigentlich fundamental notwendige Ausmaß hinaus nach unten drücken, werden die Volkswirtschaften als Ganzes die neue Zollrunde durchaus gut meistern – wie so viele Krisen zuvor auch.

Dies wird auch den Aktienmärkten einen Boden bieten, von dem aus die Kurse wieder steigen werden. Für die Finanzmärkte geht eine solche Umbauphase generell mit Unsicherheiten und Kursschwankungen einher. Das weltwirtschaftliche Wachstum, welches der Treibstoff für steigende Börsenkurse ist, wird aber auch in diesem Szenario erhalten bleiben, wenngleich mit einer kurzfristig etwas gedämpfteren Dynamik.

Die US-amerikanische Konjunktur könnte nun spürbar stärker abkühlen als bislang erwartet. Die Gefahr steigt, dass sich das globale Wachstum abschwächt. Der Schaden wird sich vor allem am US-Aktienmarkt bemerkbar machen. Dieser befindet sich zwar schon seit Monaten in einer Korrektur, allerdings sind die Bewertungen nach wie vor recht hoch. Es ist durchaus zu erwarten, dass die Risikoprämien für die USA dauerhaft leicht ansteigen, was noch eine ganze Weile auf den Kursen lasten dürfte. Zudem besteht das Risiko marktinduzierter Verkaufswellen, wenn technisch kritische Marken durchbrochen werden. Somit ist insbesondere am US-Aktienmarkt weiter Zurückhaltung geboten.

Eine sich verstärkende Kurskorrektur ist jedoch keine ausgemachte Sache. Zwar versuchen die Märkte, möglichst zügig das ganze Ausmaß der neuen Zölle einzupreisen. Allerdings wird erst die nun beginnende Verhandlungsphase zeigen, ob die Zölle wirklich in der angekündigten Höhe in Kraft treten.

Die europäischen Märkte werden sich kurzfristig nicht abkoppeln, aber dennoch relativ besser entwickeln können. Die binnenwirtschaftlichen Maßnahmen zur Stärkung der Konjunktur, etwa in Deutschland, sind ein positives Gegengewicht zu den dämpfenden Effekten der Zollankündigungen aus den USA. Europäische Unternehmen werden den neuen US-Handelshemmnissen mit der Zeit  immer besser ausweichen können.

Zudem ist der europäische Aktienmarkt international unterinvestiert. Die Bewertungen in Euroland sind zuletzt zwar angestiegen, befinden sich aber auf vernünftigen Niveaus. Die aktuelle Nachrichtenlage wird internationale Kapitalflüsse weiter in Richtung Europa lenken und die Kurskorrektur begrenzen, vor allem aber eine zu erwartende Erholungsbewegung wirksam unterstützen. Somit ist für die europäischen Aktienmärkte mit einer nur kurzfristigen Korrektur zu rechnen, die den zugrundeliegenden Aufwärtstrend nicht brechen wird.

Nach zunächst maßvollen Reaktionen haben die Aktien- und Anleihemärkte der Unsicherheit durch starke Kursrückgänge Tribut gezollt. Solange die übrige Weltwirtschaft sich nicht ebenfalls gegenseitig mit Zöllen und weiteren protektionistischen Maßnahmen überzieht, sind die Konsequenzen für Wirtschaft und Finanzmärkte verkraftbar. Es wird jedoch einige Wochen benötigen, um diese Konsequenzen anhand von Daten und aktuellen Informationen aus dem Unternehmenssektor besser einschätzen zu können.

Die Schwankungen an Aktien- und Anleihemärkten könnten in den kommenden Wochen ungewöhnlich hoch bleiben. Anlegerinnen und Anleger sollten besonnen agieren und nicht im Vorgriff auf eine vermeintlich kommende Wirtschaftskrise Aktien oder andere Vermögenswerte verkaufen. Staatsanleihen und andere diversifizierende Elemente können die Wertentwicklung von breit angelegten Portfolien in Phasen hoher Unsicherheit aktuell unterstützen. Eine ausgewogene Vermögensallokation erscheint lohnenswert. Bei Neuanlagen in breiten Aktienportfolios sollte eine strategische Reduzierung des US-Gewichts über eine stärkere Betonung europäischer Werte erfolgen.